期货行业研究报告（优推4篇）

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期货行业研究报告【第一篇】

［关键词］ 环境信息披露；实证研究；研究方法；综述

一、引言

随着生态环境的恶化，环境问题及相关社会问题日益受到社会公众的关注，会计界对环境会计的关注度也日益提升。环境会计的研究重点从初期对环境会计的概念、内容、计量等理论问题的探讨，逐步转向对企业环境信息披露的实证研究。国外从20世纪80年代开始，出现了大量社会责任和环境信息披露方面的实证研究成果。我国自进入21世纪以来，企业特别是上市公司环境信息披露逐步受到重视，这方面的实证研究开始增多，研究内容涉及上市公司环境信息披露的现状及影响因素，环境信息披露与环境业绩的关系等。国内外环境信息披露实证研究文献存在一个共同问题，就是研究结论不尽一致。样本选择及研究方法的不同导致了研究结论的不同，科学的研究方法对实证研究至关重要。本文以研究方法为主线，梳理国内外环境信息披露实证研究文献，简要分析各种研究方法的特点及局限性，以期对未来研究有所裨益。

二、环境信息披露的方式和渠道

企业环境信息披露主要有3种方式：年度财务报告（以下简称年报），社会责任报告或独立环境报告，以及公司网站及新闻媒体等。其中，年报作为一种正式且广受关注的信息载体，是企业最早采用的披露环境信息的传统主流渠道。国外的Ingram ＆ Wiseman（1980），Wiseman（1982），Guthrie ＆ Parker（1989），Patten（1992），Gray et al．（1995），Hughes et al．（2001）， Al－Tuwaijri et al．（2004），Cho et al．（2010）等都是研究公司年报中的环境信息披露情况。国内的肖淑芳和胡伟（2005），周一虹和孙小雁（2006），汤亚莉 等（2006），贺红艳和任轶（2009），田翠香（2010），沈洪涛和李余晓璐（2010）等研究了我国上市公司年报中的环境信息披露。

近年来，随着公众环保意识的提升及网络技术的发展，企业环境信息披露的渠道更加多样化，通过社会责任报告和环境报告等独立报告披露环境信息的公司越来越多，通过公司网站环境信息由于能节约成本并提高时效性而越来越重要。国外的Buhr ＆ Freedman（2001）研究表明，美国和加拿大企业在20世纪90年代初期开始采用独立环境报告披露环境信息。Guthrie （2006） 和 Frost（2007） 研究表明，随着其他可供选择的披露渠道如独立报告和网站的使用，年报中披露的社会责任和环境信息减少。Guthrie et al． （2008） 研究了2004年澳大利亚食品与饮料行业中同时采用年报和公司网站披露社会责任和环境信息的公司，发现公司网站的披露频率高于年报，而年报和网站侧重披露的信息类型有所不同。国内的何丽梅 等（2010），肖曼和许家林（2011）研究了我国上市公司社会责任报告中环境信息和社会责任信息的披露情况。沈洪涛 等（2010）比较了重污染行业上市公司年报和独立报告中的环境信息披露，发现：年报仍是环境信息披露的主要渠道，但独立报告数量和比例正迅速提高；独立报告比年报披露的环境信息数量更多但质量较低；独立报告和年报中的环境信息相互促进而非替代。

企业披露环境信息的渠道除上述3种主要方式以外，Zeghal ＆ Ahmed（1990）还提到中期报告、报刊广告、新闻会、与记者和财务分析师的讨论以及会议等方式，我国学者耿建新和焦若静（2002）等研究了上市公司招股说明书中环境信息的披露情况。

三、环境信息披露的现状和程度研究

企业环境信息披露现状和程度的计量是环境信息披露实证研究的基础，国内外文献中提到的计量方法大致可分为以下4类。

第一类是描述性统计分析方法。耿建新和焦若静（2002）对强污染上市公司招股说明书中披露环境信息的公司数目、披露内容等进行了统计分析。肖淑芳和胡伟（2004）对我国沪深两市1 000余家上市公司2002年和2003年年报中的环境信息进行了调查分析，包括各行业披露环境信息的公司比例，环境信息披露的内容、信息披露的表述形式（货币、非货币、货币与非货币同时）、信息披露的方式等。

第二类是计算年报或独立报告等渠道中涉及环境信息披露的数量，如页数（Guthrie ＆ Parker，1989；Patten，1992；Cho et al．2010；何丽梅 等，2010），行或句子数（Ingram ＆ Wiseman， 1980；Frazier，1982；Gray et al． 1995；Guthrie et al． 2008；沈洪涛和李余晓璐，2010），或字数（Zeghal ＆ Ahmed，1990；Deegan ＆ Gordon，1996）。这些方法各有其局限性，如计算页数可能计入了一些与环境和社会责任活动无关的图片，而计算行数或字数则可能遗漏了必要的图表，不过也可将图表信息转换成等价的行数或字数。

第三类是衡量环境信息披露质量的方法。Gray et al．（1995）认为反映环境信息质量的指标包括主题、披露形式（货币的、非货币的、陈述的）、位置、是否经过审计等。沈洪涛和李余晓璐（2010）以及沈洪涛 等（2010）选择了显著性（披露位置）、量化性（文字、数量、货币量）和时间性（现在、未来、现在与过去对比）衡量环境信息质量，分别赋予不同分值。

第四类是基于内容分析的评分法或指数法。内容分析法是社会责任与环境信息披露实证研究中常用的方法，它通过编码将定性和定量信息划入预先设定的类型以获取信息编报模式。学者们对信息披露类型的划分基础不尽相同，如Morhardt et al．（2002），Clarkson et al．（2008），何丽梅和侯涛（2010）等基于全球报告倡议组织（Global Reporting Initiative，简称GRI）的《可持续报告指南2006》划分披露类型和项目；Guthrie et al．（2008）在GRI指南24项环境信息项目的基础上，根据研究问题加入6项行业特定的项目。沈洪涛和李余晓璐（2010），胡立新 等（2010）根据我国原国家环保总局公布的《环境信息公开办法（试行）》对环境信息内容类型和项目进行了分类。

运用内容分析法时通常同时涉及信息披露的数量和质量，具体又可分为评分法和指数法。评分法首先确定环境信息披露项目，然后使用“对／错”（或1／0）评分方法对环境信息披露的每一项目进行打分，再将每一项目分值加总得到公司环境信息披露总得分。指数法则是将评分法得到的公司环境信息披露实际总得分除以理想情况下最高总得分（有时再乘以100）作为环境信息披露指数的方法。评分法得到的是绝对数，指数法得到的相对数。Guthrie et al．（2008），沈洪涛和李余晓璐（2010），沈洪涛 等（2010）采用的是评分法。汤亚莉 等（2006），贺红艳和任轶（2009），何丽梅 等（2010）等采用的是指数法。

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四、环境信息披露与环境业绩的关系研究

环境信息披露与环境业绩关系的实证研究，目前尚未得到统一的结论。早期研究没有发现两者存在显著关联，如Ingram and Frazier （1980） ，Freedman and Jaggi （1982），Wiseman （1982），Freedman and Wasley （1990）等。后期研究发现环境信息披露与环境业绩存在负相关关系或正相关关系。Hughes et al．（2001），Patten（2002）发现环境业绩与环境信息披露负相关。Al－Tuwaijri et al．（2004），Clarkson et al．（2008）则发现环境信息披露和环境业绩呈显著正相关。Cho， Roberts ＆ Patten （2010） 研究发现环境业绩差的公司在环境信息披露的语言和口气上更“乐观”但更“不确定”。

国外文献对环境业绩的衡量方法大致分为两类。一类是相关机构的公司环境业绩评级，最常用的是美国环境优先权委员会（Council on Economic Priorities，简称CEP）的评级榜，将公司环境业绩分为优、混合、差3级。Ingram ＆ Frazier（1980），Freedman ＆Wasley（1990），Hughes et al．（2001）等采用的都是CEP评级。由于CEP评级对于不同行业的评价标准和方法不同，并且其追踪的公司比较少，限制了其在跨行业研究中的应用。后期研究使用另一类方法，以有毒物排放量或其回收利用率为基础评价公司环境业绩。Patten（2002）使用销售额标准化的TRI（Toxics Release Inventory）数据作为环境业绩指标；Al－Tuwaijri et al．（2004）以回收利用的废物占总排放废物百分比衡量环境业绩；Clarkson et al．（2008）采用已处理或循环利用的有毒废物量占有毒废物总量百分比，以及有毒废物排放总量与销售收入比率两个指标衡量环境业绩。

五、分析与启示

近年来，企业环境信息披露实证研究成为国内外研究热点，研究领域和研究方法不断创新。环境信息披露的方式和渠道从传统的年报发展到社会责任报告、环境报告等独立报告，以及公司网站和新闻媒体等。环境信息披露程度研究从关注数量到关注质量，再到关注披露的语言和口气。环境业绩的衡量方法从外部机构评级到有毒物及其回收率等数量指标，更加客观和细化。比较而言，我国上市公司环境信息披露才刚刚起步，亟需环保部、证监会、财政部等联手制定相关规范引导上市公司披露环境信息；此外，企业污染物排放相关数据库也亟待开发。

主要参考文献

［1］Charles H Cho， Robin W Roberts， Dennis M Patten． The language of US Corporate Environmental Disclosure［J］． Accounting， Organizations and Society， 2010，35（4）：431－443．

［2］James Guthrie， Suresh Cuganesan， Leanne Ward． Industry Specific Social and Environmental Reporting： The Australian Food and Beverage Industry［J］． Accounting Forum， 2008，32（1）：1－15.

［3］Sulaiman A Al－Tuwaijri， Theodore E Christensen， K E Hughes II． The Relations among Environmental Disclosure，Environmental Performance， and Economic Performance：A Simultaneous Equations Approach［J］． Accounting， Organizations and Society， 2004，29（5/6）：447－471.

［4］何丽梅，侯涛． 环境绩效信息披露及其影响因素实证研究——来自我国上市公司社会责任报告的经验证据［J］． 中国人口·资源与环境， 2010， 20（8）： 99－104．

期货行业研究报告【第二篇】

[关键词] 投资过热；可行性研究；通货膨胀

目前，我国经济增长由偏快转为过热的趋势更为明显，投资过热是经济运行中最突出的问题。2007年11月27日中共中央政治局召开会议，提出要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。笔者认为，抑制盲目过热的投资是完成我国宏观经济调控任务的关键。除实行偏紧的宏观经济政策外，完善投资可行性研究的管理机制，切实加强可行性研究是抑制投资过热、降低投资盲目性的重要措施。

一、可行性研究是理性投资决策的前提与依据

可行性研究是指运用经济学和工程技术学原理，采用系统的的观点和方法，对投资项目的技术、经济、资源、社会和环境等各个方面进行调查研究、分析预测、反复对比、综合论证，从而说明项目在技术上是否先进适用、经济上是否合理赢利、市场和社会上是否可行，为投资决策方案选择提供科学依据的分析论证活动。可行性研究首先要进行投资机会论证，通过对市场需求及销售可能性预测，项目实现的技术可能性预测，以及社会、环境、政府政策、投资来源及通货膨胀的预测，再加上一些必要条件的调查来确定投资项目社会是否需要，有无开展的基本条件。在投资机会论证得出肯定的基础上再进行经济技术可行性研究，即根据详细准确的资料对项目各个方面的情况提出详细报告：包括项目的依据设想，投资的必要性和经济意义；市场需求、建厂规模和市场需求预测；资源、原材料、燃料及公用设施情况；建厂条件和厂址；技术方案；环境保护城市规划等要求和相应措施；企业组织劳动成员和人才培训；建厂工期和实施进度安排；投资估算和资金筹措；经济效益评价。可行性研究报告是最终的的结论，它提供最佳方案或几个可行方案优缺点或一个方案是否可行等结论，为决策提供依据。显然，科学全面的可行性研究是减少投资的盲目性，降低投资的风险，提高投资经济效益的重要保证。1981年国务院明文规定，我国所有新建、扩建大中型项目及所有利用外资基建项目都必须有可行性研究报告，1983年2月国家计委颁发了《关于建设项目进行可行性研究的试行办法》。可行性报告成为确定建设项目是否能够得到上级批准兴办的依据，成为项目筹措资金、申办建设执照和签订有关合同、协议的依据。

二、可行性研究存在的问题及其与投资过热的关系

我国的项目投资决策无论是政府投资建设项目还是企业自主投资建设项目，可行性研究都做得很不够，这是我国现阶段投资过热、盲目，投资效益低下的深层次原因。

(一)无可行性研究，拍脑瓜凭直觉决策。为建立科学的决策机制，近20来中央和地方制定了一批规章和规范，采取了一系列措施，国家和省市成立了综合性的工程咨询机构，确立了先评估后决策的前期工作程序，但在实际中，投资无可行性研究而随意决策、不遵循市场规律盲目决策、违背规定的工作程序而任意决策的现象大量存在。政府直接投资因为所有者责任和监督机制缺位，很多决策者以付学费、改革的代价来搪塞决策失误导致的损失，决策时拍脑袋，立项目时拍胸脯，砸锅了拍屁股。有的企业及领导人没有科学的决策机制和意识，不遵循科学的决策程序，不做可行性研究，决策者凭直觉、拍脑袋决策盲目投资拖垮了企业。民营和个体投资自主决策，虽然投资决策时会慎之又慎，但民营和个体投资者受知识能力、观念和信息的限制，无可行性研究意识，“跟风跑”，“一哄而上”凭直觉决策现象也特别严重。

(二)可行性研究过程被撰写可行性研究报告所代替，可行性研究失去其应有的意义。有些单位为使建设项目能得到上级的批准，筹集到更多的建设资金，可行性研究报告戏说可行性，力求可批性：弄虚作假，拼凑事实，有意降低建设投资额，抬高经济效益，千方百计要得出项目在技术、经济上均可行的结论，使可行性研究为“可行”而做，成为争项目的手段，可行性研究沦为可批性研究。有的可行性研究实际上等于可行性研究报告的研究。因为国家法令制度、银行贷款、签定协议合同要求一定规模的建设项目必须向上级主管部门、银行、合作单位及工商环保等国家有关部门递交可行性报告，有的建设单位为做可行性研究报告而造可行性研究报告，没有研究的过程，可行性研究报告实际上就是文字工作的结果，是项目获得上级批准、资金筹措、申请执照、签署协议合同的文字资料，并不能为设备配备、科学实验、组织管理结构设置职工培训等后续工作提供依据，更不是投资决策的依据。许多单位的可行性研究就是建设单位组织一个写作班子，闭门造车，突击一星期之后的文字作品。

当可行性研究沦为可批性研究、沦为对可行性研究报告的“研究”时，可行性研究就成为面子工程、政绩工程的幌子，成为支持长官意志、个人膨胀的工具，失去了其应有的意义。这种现象在我国政府投资、地方经济发展中非常普遍，是导致投资过热，经济增长粗放和社会资源浪费的重要因素。

(三)可行性研究的深度不够，内容不完整，准确性差，质量水平不高。目前我国可行性研究是由各类设计部门(科研院所/设计院)或专业咨询机构或企业自己组织人员承担完成，可行性研究人员主要由工程技术人员组成，缺乏宏观经济、市场、财务、营销、生产等方面的经验和专家，可行性研究着重于技术方案的设计论证，市场调查预测往往闭门造车，经济分析往往跟着感觉走。如缺少科学的市场预测和经济分析，不做宏观经济环境、政策分析与预测，不考虑通货膨胀对投资项目可行性的影响。又如，缺少项目投资社会效益分析，不考虑投资对经济过热的推波助澜和高消耗高污染的影响，不做宏观经济环境和自然环境影响评估等等。这种低水平的可行性研究难以避免投资的混乱与盲目性。

投资可行性研究存在的问题与投资过热有着必然的联系，在经济高潮期，市场繁荣，缺乏科学的可行性研究基础的投资就盲从市场，“一哄而上”，此时盲目扩张、低水平重复现象尤其严重，投资过热也就成为必然。2004年以来的钢铁热、房地产热无不是这种现象的典型。尤如过热的经济不可持续一样，狂热的市场需求终究不能持久，不反映市场供求关系的虚高价格必然回归真实，只重眼前利益、局部利益的投资必然导致国家政策的限制、长期效益低下和社会资源的浪费。2005年的“铁本案”及其他钢铁投资项目的工程遭遇的国家调控查处、1995年后房地产工期一拖再拖乃至“马拉松工程”、“烂尾楼现象”导致的后果是经济高潮期项目投资该永远吸取的教训。

改革开放以来，我国每次过快的经济增长的决定性因素都是需求拉动，而快速的基建投资增长即过度的投资需求是过热需求的最主要组成部分。目前我国经济的过快与过热问题主要原因就是2004年来的基本建设投资的过热，投资过热是经济运行中的突出问题，过热的投资导致相关资源的紧张及其价格的上涨，直接构成经济增长的速度过快和经济增长质量的低下。虽经国家紧缩银根、加息及行政措施抑制，过度投资仍然是经济过快增长的突出问题。要抑制经济发展由过快转向过热、缓解目前宏观经济面临的通货膨胀压力，加强、完善投资可行性研究尤其迫切。 转贴于

三、投资过热形势下加强可行性研究的对策建议

(一)充分重视可行性研究，实现可行性研究的真实、科学、客观、公正，充分利用可行性研究手段，控制投资的过热与盲目性，提高投资效益

1.规范并落实投资可行性研究政策制度。迄今为止，我国关于建设项目进行可行性研究的管理办法仍然在试行阶段，没有正式规定，各行业关于可行性研究的规定也参差不齐，有的行业至今没有这方面的规定，有的行业有规定也适应不了目前形势的需要。控制过度投资、加强可行性研究应抓紧规范可行性研究政策制度，结合实际情况，充分吸收国外先进经验，制定切实可行的新的可行性研究的内容和深度规范，并做好政策制度的落实工作，为科学、公正、客观地进行可行性研究奠定基础。

2.加强可行性研究重要性教育，提高投资者决策素质。首先，普及可行性研究的基本知识，加强决策人员可行性研究理念理论培训。其次，真正落实决策失误责任追究制，投资失误要追究决策者的责任，树立企业及其他投资单位(人)的可行性研究意识。第三，真正实现政府功能的转变，建立投资备案制度下的政府公共咨询服务制度，做好政府风险提示工作，督促引导企业及投资者自觉遵循投资前可行性研究程序，为科学投资决策提供依据。

3.大力发展投资论证评估咨询业，实现可行性研究专业化，提高我国可行性研究整体水平。目前我国可行性研究许多是由各类设计部门(科研院所/设计院)或专业咨询机构承担编制，显然这些机构的主要业务不是可行性研究，可行性研究的技术力量不全(尤其缺乏市场研究、技术经济和经营管理等方面的人才)，可行性研究的专业化程度不高，而且为取得和进一步取得咨询设计业务，他们有强烈的将不可行变可行的动机，很难公正地评价项目。有的可行性研究报告是由企业自己临时设立机构组织专人编制完成，专业化程度不高、人员结构不全、素质能力有限直接影响报告的质量。没有形成完善的投资咨询劳务市场及其规范，没有规范的咨询资格准入制度和风险道德约束机制，没有稳定高水平的专业人员队伍，专业化程度不高等是我国可行性研究质量问题的根源。现阶段要提高我国可行性研究整体水平，首先，要催化投资咨询市场的形成，建立投资咨询工作与行业规范，整顿并大力发展工程投资咨询服务业。其次，要尽快建立从业人员资格考试认定、年检评估等从业资格制度，建立专业人员培养、选拔淘汰机制，保证专业从业人员素质和专业水平。

(二)建设单位应认清经济形势对投资项目经济效益及可行性的影响，克服盲目追求投资热点和眼前利益的冲动，充分重视经济预测与分析，重视可行性研究中经济环境的研究，注重通货膨胀因素对投资效果影响的研究，研究中要坚持审慎性原则

1.要充分预测投资筹措的难度与成本，充分估算投资总额。在经济增长偏快的宏观背景下，资金需求量增大，此时为防止经济过热，国家、银行往往紧缩信贷，提高利率，资金筹集成本增加，资金筹措难度加大。可行性研究应充分考虑紧缩性货币政策对项目可行性的影响。在投资估算时，要充分估计物价上涨或经济过热可能导致的对投资总额的影响，用通货膨胀率调整流动资金估算和固定资产投资估算值，以保证投资总额估算的准确性和投资决策的理性。如用工程概算法估算固定资产投资时，建筑工程投资套用概算指标要及时更新，要反映通货膨胀、物价上涨对建设期造价的影响，设备投资计算也应考虑物价因素给交货价格及各类费用的影响，修正现行静态设备成交价格及各类费用。

2.市场预测要特别重视经济周期对市场需求和产品价格的影响，科学预测市场需求和价格的变化趋势。未来的市场供给与需求的缺口、未来产品价格是投资项目建设的基础，直接决定项目的经济效益。只有科学、准确地对市场需求和产品价格进行预测才能保证可行性研究的准确性。在市场经济条件下，经济发展具有周期性的特点，有高涨期也有低谷期，即便是成熟的市场经济国家也无法避免经济的周期性波动。随着我国社会主义市场经济的发展，经济发展周期波动的幅度会降低，跨越时期逐步拉长，但犹如我们无法避免过热的投资一样，我们无法避免经济的周期性波动。可行性研究不能以眼前的市场需求和价格为准，市场预测的时间取值要拉长，应大于或等于一个经济周期。

3.市场研究还要充分加强经济过热情况下对竞争对手的分析和研究。许多项目的可行性研究报告的市场研究内容粗糙表现为对市场的预测只停留于对市场容量的估计，缺乏动态的对竞争对手的研究分析，对项目的效益估算粗糙，导致对投资项目的市场前景不切实际，盲目乐观。在经济高潮期，某些产品短期市场向好，价格呈上升趋势时极易引发“一哄而上”的现象，此时，新的竞争对手和潜在的竞争对手急剧增加，市场研究时应充分调查分析竞争对手尤其是潜在竞争对手的数量、实力和竞争策略等，避免投资的盲目性。

4.在进行经济评价(财务评价)时，要消除通货膨胀的影响，不夸大投资效益。投资效益的估算必须考虑价格的可比性，我国现行的投资效益评价体系是假设物价稳定没有通货膨胀的，无论是静态效益指标计算还是动态经济效益指标计算都没有考虑通货膨胀的影响，这样在通货膨胀物价上涨的情况下必然夸大投资收益。因此，在经济效益静态评价法下计算投资回收期、投资收益率、差额投资回收期、计算费用等指标时，投资额、经营成本和收益的取值要用可比价格；动态评价法下净现值、未来值内部收益率的计算中基准收益率的取值要以实际收益率参数为基础，国民经济评价中社会折现率也应用通货膨胀率加以修正，消除通货膨胀对投资收益的夸大。值得一提的是，经营成本的估算也要有前瞻性，应充分估计经济过热或膨胀可能导致的原材料人工成本的上升，不能简单地以现实成本代替将来的成本。经营成本的估算与预测要坚持审慎原则，不能低估成本费用、夸大效益。

5.做好投资方案不确定性分析，充分估算投资风险，促进理性决策。用敏感性分析方法，计算市场需求、价格、通货膨胀率等不确定因素对投资收益的影响；用概率分析法计算投资收益期望值；用盈亏平衡分析法计算保本价格和保本销量，等等，充分预计风险，评估风险，为理性决策提供依据。

(三)严格项目投资审批，遏制套取国家资金投资的现象。在经济高潮期，有关部门应提高项目可行性研究的审批标准，尤其要严格社会效益的审批标准，抑制高消耗高污染的投资，遏制投资的发热倾向。应建立项目建成投产后经济效益评估与政绩挂钩制度，建立和完善投资失误责任追究制度，从根源上遏制套取国家资金用于盲目投资的现象。

参考文献：

[1]陈锡璞。工程经济[M].北京：机械工业出版社，2000.

[2]崔治文。投资项目可行性分析的根本性误区及纠正[J].甘肃政法学院学报，2002，(2).

期货投资报告【第三篇】

三年来，松银担保公司担保业务、队伍不断发展壮大，与银行金融机构的合作层次不断加深。在促进担保业的发展和推动银保、银企合作方面都取得了可喜的成绩。截止20xx年第二季度，我担保公司共为融资诉求企业实行货币担保70家，担保金额3亿元。

公司注册资本总金额9900万元，扩资增股5100万元，后续储备资金2700万元。帮助基础设施建设担保资金2400万元。在保贷款余额8500万元。公司在发展的同时，不忘回馈社会，支付用于帮扶助困万元。

松银担保十分注重合作金融机构资本运作问题，并互之于体现效益，以成为民营资本服务于中小企业的重要组成部分。在着力解决货币、抵押担保瓶颈、缓解中小企业融资难方面发挥着越来越突出的功能与作用。特别是为钢贸行业中的中小企业，审视和卓识了江苏、福建、苏闽商投资企业的稳健，敢拼会赢的经营经商理念。依托分区域商会、让有血缘、份缘、业缘情感相连、文化相融、理念相近经营者。在控制风险的前提下，利益捆绑、实力叠加，发挥资本信用信增的乘数效应，强强联合的战略联盟，逐步成为连接银行和中小企业的桥梁和纽带。在取得可喜成绩和巩固的基础上：

今年，我们将在市经委的领导下，市中小企业信用担保协会的督促下，朝着自身行业规范发展，行业自律，有序竞争的方向迈进。着实、更加有效地改善服务理念和意识为钢贸行业、中小企业的服务。

一、为银保合作拓宽层次和空间，继续为银企合作搭建可持续性良好互信、宽松平台，促进“三方”共创双赢。

近期来，松银担保公司在拓宽银保合作的层面和空间、合作规模上与苏南长三角周边城市相比还略显薄弱。20xx年度我们将在市经贸委等相关经济综合部门的督导下，一是积极创新、积累资本、通过扩资增股方式增强自身硬件设施的、固定资本的投入与建设，初步计划在市润州区朱方路长江西路受让商业

(二、三级)地块35亩，筹建松银担保租赁大夏，钢贸生产资料交易楼，建立永久性综合服务平台，竭力打造降低融资成本，促进钢贸物流流通与金融部门扩大合作范围、合作规模。

二是积极参与担保机构信用评选。以市中小企业组织牵头担保机构参加全省开展的信用评级工作为契机，通过规范和完善将级别结果录入全国统一的企业信用信息基础数据库，进而提升我担保公司的企业工作效能、职能和功能。三是探索建立银保、银企沟通例会制度。和邀请专家、学者就目前国内金融形势，探索把控风险的有限机制。分析银保、银企合作的状况、研究合作中的存在的突出、热点、焦点问题，并研究不断改进和发展的相关工作举措。

二、进一步加强担保公司与金融机构的合作。

目前，国际金融危机对相关实体经济的影响颇深。尤其是对市中小企业发展有一定冲击。可抵押资产有所缩水，财务状况有所转弱。在此困难时期，主动与金融银行机构沟通，达成共识，精诚合作是十分具有迫切性、必要性、重要性的，只有通过“银—保—企”三方合作，才能共克时艰。一方面担保公司需认真贯彻人民银行南京分行下发的《关于进一步推动金融机构与信用担保机构加强合作的指导意见》精神，通过担保公司甄别，择优选择实力底子较强，依法经营、管理规范、财务较之健全、诚实守信的钢贸、中小企业作为合作对象。促使合作走制度化、规范化、长期化。通过历年合作征求金融银行放大放贷敞口比例。

另一方面，我们担保公司应树立规范、稳健的发展意识，要把中小企业融资担保作为主营业务，进一步加强与金融机构的合作，并针对主管部门和评级机构分析发现的潜在风险和薄弱环节。提高风险识别能力和管理水平，在支持企业发展过程中实现自身发展。

三、持续改善对中小企业融资、拓宽金融渠道的服务。

在巩固市松川钢贸内客户和中小企业服务的同时，需内部建立健全机构设置及相关制度，改进和优化担保信贷流程，配合金融部门金融产品的创新，服务效率的提升。并深入探讨和引进淡马锡中小企业业务模式。

在当前经济相对困难的形势下，担保公司要树立大局意识和责任意识。对已经出台的支持中小企业发展的各项信贷政策措施，要读懂、读细、抓实、抓好。积极探索建立、健全钢贸中小企业融资量化考核制度。要对基本面和信用记录较好、有竞争力、有市场、有订单但暂时出现经营或财务困难的中小企业特点的融资产品和服务方式，利用授信、开证、押汇、保理等多种担保融资手段，进一步拓宽中小企业的融资渠道，并做好对中小企业的金融信息咨询和代客理财服务。要加强中小企业金融统计和信息报送工作，探索建立适合中小企业特点的融资信息动态监测制度，及时掌握中小企业金融服务信息。

期货行业研究报告【第四篇】

一纸研报，恒大股价应声下挫，一日之间市值蒸发亿港元。许家印口中的“侵略者”、“土匪”、“强盗”—Citron Research（香橼研究）究竟是怎样的机构？香橼研究背后的创始人Andrew Left（莱福特）又是何许人？

最长寿的做空机构

柠檬，这是香橼研究的网站标识。在美国的经典民谣《柠檬树》中有这么一段歌词，“柠檬树很美，柠檬花芳香，柠檬果却难入口”，实际上，柠檬在英语中的寓意则是缺陷。

这，与莱福特创立于2001年的博客网站的初衷不谋而合。彼时，这一专门针对看空公司研究报告的网站，名为Stocklemen（股票柠檬）。

莱福特在美国财富股票网Seeking Alpha上如是描述该博客网站的功能：专司曝光在某种程度上误导投资者的上市公司。通过分析剖解SEC（美国证券交易委员会）诉讼书、财务报表、管理历史以及其他数据撰写研究报告，挖掘上市公司内幕，同时看空做空涉及股票。

不过，在“打假”之前，莱福特“造假”行径却永久地保留在美国期货协会的投诉记录中。

时代周报记者查阅美国期货协会于1998年2月3日的投诉记录发现，其起诉时间为1995年12月21日，莱福特于期货公司Universal Commodity Corporation工作期间，因虚假和误导性的信息以欺骗或诈骗客户而被NFA(美国期货协会)处罚，禁止其3年间与NFA成员有任何联系，命令其接受道德培训课程等。

彼时，那是莱福特毕业于美国东北大学之后的第一份工作，不过8个月而已。时代周报记者查阅美国入案照片档案网站时发现，2010年12月23日因未能出席而被起诉的入案照片信息显示，莱福特出生于1970年7月9日，现年42岁。24岁的莱福特即已步入证券投资生涯，不过4年，就被禁入该行业3年。

时过3年，柠檬标识的博客网站应运而生。

“我从未在华尔街工作，没有金融方面的高级学位，”莱福特显然乐在其中，“我一直都在做空股票，通过这个途径我慢慢完成了对自己的专业培训。”

如今，香橼研究历时11年，已成为最长寿的独立调查机构，或者更准确地说是做空机构之一。

一个市场投机者

然而，莱福特真正声名鹊起，则是东南融通一役：2011年，莱福特做空东南融通，迫使其退市。

根据一名曾与莱福特共事的中国学生透露，莱福特在大学里组织有基金公司分析经验的中国学生，办公地点之前就在洛杉矶日落大道上。莱福特和一个合伙人一起合作，其中前者专门写，后者就是交易员，其盈利模式就是做空报告之后，诱使大资金卖出相关公司股票，等该股暴跌至低位后再买入平仓，以此赚取利润。而她的工作就是根据中文财务报表等资料进行翻译，当时按时薪计价25美元/小时。

莱福特接受路透社采访时更是直言不讳，“我？我就是为了赚钱。我不认为自己就是一个做空者，而是一个市场投机者。”

美国财富股票网Seeking Alpha投稿人Ian Bezek 曾于2011年2月11日发表博文，对近11年来所有出现在香橼研究做空名单上的公司近况进行了统计，图表总共包括超过110家的公司，内容包括香橼研究首次报告时公司的股价，以及2月6日当天的股票价格，从图表中可以看到大部分做空过的公司已经被摘牌，仅有包括新东方在内的十余家公司在Citron做空后的长时间内，股价仍然得到上涨。香橼国际的杀伤力由此可见一斑。

莱福特显然已将矛头直指中国概念股。他更是作为香橼研究的创始人，出席了哥伦比亚大学举办的2012年中国商业论坛，就中国资本市场进行演讲。

“做空者的贡献是为市场增加了平衡，”莱福特曾如是说，“这真是有趣。许多时候，做空者令公司保持诚实。我相信，总有一天你们也会有的。”