信用研究报告精编3篇

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信用研究报告范文1

关键词：会计信息质量；XBRL分类标准；信息透明度

引言

1988年，美国注册会计师查尔斯・霍夫曼首次提出XML（可扩展标记语言）技术在财务报告领域的发展潜力和可扩展商业报告语言设想，XBRL（eXtensible Business Reporting Language）的发展已经经历了将近三十年。XBRL即可扩展的商业报告语言，它基于互联网自动生成和传输，使用可扩展标记语言相关技术，通过对商业报告中的数据进行标记和分类，从而进行数据信息的识别、处理与交流。XBRL格式可以自动转换为其他任何格式。XBRL把信息颗粒化，并且包含了列报顺序和层级等格式信息，因此只要有相应软件，就可以把信息按照其他格式的要求自动重新组合，把XBRL财务报告转换为使用者所要求的任何格式。

本文将国内外学者对XBRL对会计信息质量影响的研究分为两个层次，一个是在基本特征角度探讨XBRL对会计信息质量的影响研究，另一个是在信息透明度角度研究XBRL对会计信息质量的影响。

一、XBRL对会计信息质量基本特征影响的研究

Debreceny等（2001）认为XBRL是提高财务报表可靠性和准确性的工具，它不但提高了信息传递的效率，也提高了信息质量。传统财务报告文件不包含业务逻辑关系信息，因此对计算机来说，财务报告文件与其他文件没有区别。计算机并不知道这些文件的内容是财务报告，也不会按照财务报告的业务逻辑对其进行财务报告分析等处理。要实现业务层面的处理，只能在人工干预下完成，这种人工操作成本较高效率较低，错误率也较高。而XBRL的采用成功地避免了这些，实现了自动处理并输出数据。

Mike Willis （ 2005）与Debreceny观点相似，他认为传统财务报告系统存在以下缺陷：财务信息传递速度慢，更新不及时，高时间和价值成本并不能换取高质量，而且利用传统财务报告在深层分析时较为困难；但XBRL财务报告可以有效地解决这些问题，即使准确的反映企业经营现状及财务信息，缩短编制及更新时间并提高信息质量，降低成本投入。

Hyungwook Yoon等（2010）以韩国资本市场为样本，研究了XBRL的使用是否能降低资本市场信息的不对称性，在使用多元回归分析对样本进行实证研究后，得出结论：XBRL财务报告可以有效改善信息的不对称性，同时，他们也发现利用XBRL可以增强信息之间的相关性，有利于满足信息使用者的不同需求。

黄长胤、张天西（2011）从四个方面分研究了XBRL对会计信息披露的影响，分别是可靠性、准确性、完整性和可比性，充分研究了XBRL分类标准扩展及XBRL信息披露质量。

吕志明（2011）将XBRL财务报告同传统网络财务报告进行了对比研究，总结出XBRL网络财务报告的优势，得出在一定范围内，在报告主体主动并及时地对己发生的交易和事项进行确认和计量的情况下，XBRL财务报告对上市公司会计信息的及时性有所提高，而这对于XBRL网络财务报告本身来说并非控制因素，因此XBRL对会计信息及时性的提高有局限。

二、XBRL对会计信息质量透明度影响的研究

Hunton （ 2003 ）采用成本收益分析法对传统报告系统和实时报告系统进行了实证研究。与传统报告系统相比，实时报告系统能够及时获取所需信心，进而减少股价交易波动及资本市场给投资者带来的干扰；XBRL技术使信息交流更加及时准确，减少信息交流不必要的支出，这种实时报告系统的应用提高了会计信息透明程度。

Willis （2009）表明CPA利用XBRL标准化的数据格式的财务报告，可以最快速度获取高质量的财务信息，但获取成本并未提高，在XBRL应用基础较好时成本还会有所下降，会计信息透明度有所提高，提升了财务信息的透明度。

赵现明和张天西（2010）采用事件研究法和多元回归分析法对XBRL年报信息透明度进行了实证研究，选取2008， 2009年的年报、半年报以及季报中的数据为样本，利用SPSS分析得出XBRL财务报告披露并对会计信息质量产生较明显的影响。

赵现明、张天西（2010）对企业应用XBRL前后进行了策略分析，研究发现，在不同的时间点上，XBRL会对企业产生不同的成本效益，得出企业运用XBRL标准不同步，降低XBRL应用成本和增加企业XBRL应用效率可以提高XBRL的扩散速度。

封海燕、武丽薇（2011）通过选取30家煤炭上市公司财务报表附注为研究样本，总结出群殴在披露方面存在的问题，并提出企业应制定合理规范制度，同时积极使用XBRL技术的建议，并提出加强XBRL国际交流的建议。

张环（2013）运用规范研究与实证分析相结合的方法，对XBRL应用于国有上市公司中并对其会计信息质量进行了实证检验。文章选取2008-2011年深证A股国有上市公司作为样本，通过计算XBRL标准年报披露前后的累计非正常收益率来探究 XBRL对CAR的影响。研究结果显示，样本公司XBRL财务报告披露前后的CAR均有所上升，从某种意义上来说，XBRL的应用提高了投资的决策有用性；然而，对于深交所的上市公司，XBRL可以提高国有上市公司会计信息质量，但其市场反应还不太明显。

三、总结

XBRL是由XBRL国际指导委员会倡导并推动其发展，国外学者在对XBRL会计信息质量的研究中，主要包括会计信息可靠性、相关性、可比性、及时性、透明度及XBRL分类标准、稳健型等方面。随着XBRL的发展，目前学者开始关注XBRL在审计鉴证和实例文档方面对会计信息质量的影响，不过这方面研究不是很多，有待相关学者进一步挖掘。对国内XBRL的研究进行分析发现，在我国XBRL对会计信息质量影响的研究主要还是停留在理论研究的层面上。与发达国家相比，XBRL在我国的施行相对有些困难。国内学者的研究大部分都是借鉴国外的研究思路和成果，对XBRL的分析还停留在表层上，说服力不强。目前我国的分析研究中实证部分相对来说还是较少。

综上所述，我国关于XBRL的研究还不成熟，不管是在研究内容还是在研究方法方面都处于初始阶段。对于我国特有的资本市场环境和XBRL在我国的发展情况，需要采用适合我国现状的研究方法来探讨XBRL标准下信息披露的质量。（作者单位：哈尔滨商业大学）

参考文献：

[1] 高锦萍。《XBRL财务报告分类标准研究一质量水平、经济后果与改进》.上海立信会计出版社，2008

信用研究报告2

关键词：可比性；XBRL；会计信息质量

可比性作为财务报告信息的重要质量特征之一，对利益相关者来说极其重要。如果投资者、贷款人和其他债权人不能对备选的投资机会进行合适的比较，其资本配置决策将不可能达到最优。正因为其重要性，国际会计准则理事会 ( IASB) 概念框架将可比性作为财务报告信息的质量特征之一，以使财务信息能够实现财务报告目标，使利益相关者对备选的投资机会进行合适的比较，使其资本配置决策达到最优。

一、可比性的定义及重要性

1.可比性的定义

可比性在我国企业会计准则中的定义为：“企业提供的会计信息应当具有可比性。同一企业不同时期发生的相同或者相似的交易或者事项，应当采用一致会计政策，不得随意变更。确需变更的，应当在附注中说明；不同企业发生的相同或者相似的交易或者事项，应当采用规定的会计政策，确保会计信息口径一致、相互可比”。概念框架指出可比性是财务报告信息的质量特征，使用户能够识别和理解项目的相似之处和不同之处，可比性使得财务报告信息非常有用，因为可以使不同公司的相似信息进行比较，或者将同一公司不同时间的相似信息进行比较。

可比性不能与一致性混淆，可比性要求相同的项目看起来相同，不同的项目看起来却是不同，而一致性要求以同样的方式对待所有的事情，一致性在某种程度上损害了可比性。例如在会计准则中规定了不同的折旧计提方法、跌价准备计提方法等，根据会计对象的实际情况选择不同的会计方法，才能实现财务报告的可比性。

2.可比性的重要性

可比性有利于实现财务报告的目标，为利益相关者提供有关会计主体的财务信息，帮助他们制定投资决策。财务报告主要针对那些无法获得所需信息来做出资本配置决策的投资者等，2005年 5 月 17 日，美国证券交易委员会主席唐纳森表示： 资本总会流向那些欢迎它的地方， 总会呆在那些能更好地对待它的地方，实现财务报告的可比性，可以让投资者、债权人等财务报告使用者更容易获得他们所需要的信息，不同公司和不同时期的财务报告可比性对于财务报告使用者作出更明智的资本配置决策至关重要。另外可比性也能更好的实现会计趋同，现今即使会计准则形式上趋同了，会计实务实质上的差异仍然存在： 一方面， 各国在会计方法的选择上存在很大差异；另一方面， 即便是同样的会计准则，执行严格程度不同也会导致产生结果的差异。

二、XBRL简介

含义

XBRL简称“可扩展商业报告语言”（Extensible Business Reporting Language, XBRL）,它是一种国际通行的会计主体财务报告语言。它是以可扩展的标记语言（XML）为基础开发的网络报告专用语言。利用XBRL,信息使用者能可靠地获取与交换公开发行公司的财务报表信息，并利用财务信息进行分析决策。XBRL技术框架由三个部分组成：XBRL技术规范（Specification）、XBRL分类标准（Taxonomy）和XBRL实例文档（Instance）。 XBRL的工作原理和特色主要在于可以提供一组标准化的标记给会计报表中的各项数据元素打上 “记号”和“标签”，使得不同的计算机系统、不同格式和披露准则的会计报表能够以统一的方式自动识别、处理、比较和分析这些商业信息，是目前应用于财务报表信息处理的最新技术。

优势

XBRL作为如今比较流行的网络财务报告有其明显的优势，会计制度和报表要求会随着经济环境和政治环境等因素不断变化，XBRL 的出现可以将财务数据细分，适应变化的会计制度和报表要求，同时它能够提高企业编制和汇总各类报表的效果和效率，降低数据搜集带来的成本和风险，提高会计信息的可靠性。另外，使用XBRL还能够降低企业的成本，财务数据只需输入一次就可呈现各类财务报告，降低了数据录入的错误风险，另外还能实现各类分析指标的直接比较，更加方便为财务报告使用者使用。正因为如上的优势，XBRL 可以帮助管理者优化经营管理模式，提高工作效率，它可以对基层业务原始数据进行标记和追踪，为管理者提供客观的证据保证明确责任到人，完善了企业内部控制制度，从而提高企业核心竞争力。

三、XBRL对可比性的影响

当前随着财务报告全球化以及会计趋同的呼声越来越响， 如何解决会计在本国以及国际化的矛盾也越来越重要，而会计全球化与会计信息质量的提升又是经济发展的必然要求，如本文前述，可比性作为会计信息质量的重要标准之一，在会计研究新课题上也有很多体现，如会计趋同表现为会计信息的可比性： 会计准则方面的可比、会计实务方面的可比、会计报表项目金额的可比。使用统一的会计语言以及分类模式，从而提高会计信息可比性，使会计报告成为全球通用的披露语言就显得格外重要。XBRL 可以为财务数据的可比性提供更广阔的空间，基于 XBRL 的财务数据不仅能进行多年度的纵向分析，也可以在多行业、多企业之间进行横向的比较。

1.国际国内相关研究

国外对XBRL的研究较国内时间更早也更加深入，从XBRL对提高会计信息质量，增强可靠性、相关性、可比性和有用性等方面进行研究。

在国际上关于XBRL对可比性的研究方面，Richards（2002）在研究中阐述了 XBRL 最大的优点便是提高信息的精确度和便捷性，XBRL 对报表的改变使得报表的多样性会得到提升，同时会计信息的可比性也得到了增强。Clinton E（2010）在其文章中指出XBRL 的财务报告可以满足信息使用者的要求，信息使用者可以选择适合自身情况的存在差异性的报告，有助于信息使用者对会计信息进行对比和数据分析。E. Bonsón（2009）从会计信息可比性的角度，制定全球化的会计标准是建立 XBRL 分类标准的前提，可增加不同国家的财务信息的可比性。Hong weizhu（2010）从对会计信息透明度角度，通过对 500 家美国上市公司在使用 GAPP 的 XBRL 分类标准下生产的实例文档得出结论：数据可比性的提高是 XBRL 标准的目标之一，且 XBRL 的实施可以提高会计信息透明度。

国内对XBRL的研究较国际上较晚，2002 年初我国财政部要求国际会计准则委员会及有关专家来华交流学习，这开启了国内研究XBRL的起点，在可比性相关研究上，曾毓东（2006）用规范研究的方法，从美国财务会计准则委员会对会计信息质量特征定义中的可比性和相关性来证明：应用 XBRL 的财务报告可提高会计信息质量。潘琰，林琳（2007）研究的出发点基于 X-W 模式，提出柔性化的公司按需报告模式并讨论其基本特性以及对会计信息质量特征的改进与创新，研究表明XBRL和 Web 服务的报告形式能够提高信息的可比性。黄长胤，张天西（2011）分析了 XBRL 分类标准扩展的概念和必要性，从完整性、准确性、可靠性和可比性等方面分析了 XBRL 分类标准的扩展对信息披露可能产生的影响，为我国分类标准扩展和会计信息披露理论研究提供了参考。

对会计信息质量可比性的影响

可比性是一个相当重要的质量特征，与某一特定企业相关的信

息之所以能够获得较大的有用性，是因为它能同其他企业相似的信息相比较，并且与相同企业在其他期间或时点的相似的信息可比（葛家澍，2000）。会计信息质量的可比性分为纵向可比性与横向可比性两个方面，同一企业不同会计期间的可比为纵向可比，可便于投资者等财务报告使用者了解企业财务状况、经营成果和现金流量的变化趋势，比较企业在不同时期的财务报告信息，全面、客观地评价过去、预测未来从而作出决策。如果发生了会计政策的变更，应按规定方法对会计口径进行调整，保证会计信息前期和后期的一致。同一会计期内，不同企业相同会计期间的可比指的就是横向可比，可便于投资者等财务报告使用者评价不同企业的财务状况、经营成果和现金流量及其变动情况。目前，由于沪深两市有各自不同的报送系统，财务报告以及相关数据无法直接进行对比，但通过XBRL系统，通过上海证券交易所或者深圳证券交易所网站上XBRL文档界面均可进行各自上市公司之间的查询并直接进行在线对比。随着XBRL的发展以及相关分类标准的不断完善，相信沪深两市之间也可达到统一的实施标准。

（1）XBRL对横向可比性的影响

按传统的财务报告模式，一般是采用WORD文档或者PDF格式，这两种文档的特征是财务报告使用者获取相关信息会效率很低，当需要对比在同一会计时期的不同企业的财务状况时，会十分耗费时间与人力，XBRL 标准作为可扩展标记语言实例文档生成一次后可被信息使用者无限次的使用，XBRL标准在可持续发展信息中的应用可以提高会计信息的横向可比，实现区域间、行业间的会计数据的可比。在使用XBRL网络财务报告后，可以直接通过此平台实现选择需要的财务指标进行不同公司间的对比，包括各类会计素与财务分析指标等，这使得会计信息的横向可比性效率很大提高。

（2）XBRL对纵向可比性的影响

如前文所述，同一企业不同会计期间的科比为纵向科比。以往会计年度的财务报告披露的会计信息，财务报告使用者如果想要获取必须通过手工收集数据，由于每一年度涉及的报表以及财务信息量巨大，如果想要将不同年度的数据进行对比将十分费时费力。而XBRL网络财务报告可解决这一问题，通过给所有相关的会计信息贴上“条形码”，根据XBRL分类标准，财务报告使用者只要根据自己所需的信息进行选择，系统将自动进行不同年度的纵向比较。这提高了工作效率以及降低了查询的错误率，加强了纵向可比性。

虽然XBRL网络财务报告大大提高了查询效率以及提高了会计信息质量以及财务信息透明度，并使得各国财务报告格式的转换效率提高，从而促进了财务报告的全球可比性。但是XBRL仍在很多方面存在着不足，如分类标准不清晰统一，数据转换机制以及信息披露机制仍不健全，另外一个新兴技术的运用必然需要投入一定的财力人力物力，企业能否承担这一成本以及人才培养能否适应这一技术的推广都还需要不断探索推进。笔者认为，要想使XBRL真正发挥其作用，促进财务报告全球可比性，提高会计信息质量，需要会计人员以及计算机技术人员共同努力完善其标准以及操作系统，最后使得国内国际的XBRL分类标准实现统一，从而各国的会计准则与国际会计准则才能实现转换，全球可比性才能真正实现。

参考文献：

[1]王治安，萝莉。XBRL与会计趋同[J].中国管理信息化，2006,（1）：24~25.

[2]韩庆兰，蔡苗。XBRL分类标准理论研究[J].上海立信会计学院学报，2008,(3):34~38.

[3]杨周南，朱建国，刘锋，孙凡，赵英吉。 XBRL分类标准认证的理论基础和方法学体系研究[J].会计研究，2010,(11):11~16.

[4]黄长胤，张天西。XBRL分类标准扩展与信息披露质量[J].现代管理科学，2011,(5):32~34.

[5] 张环。XBRL对国有上市公司会计信息质量影响的研究[D].哈尔滨：东北农业大学经济管理学院，2013.

信用研究报告3

20世纪90年代，随着上海证券交易所和深圳证券交易所的成立，我国规定，上市公司对外披露的财务报告必须经独立的注册会计师审计并发表审计意见。这表明了审计报告的重要性。

信息含量是指公开披露的信息是否是预期使用者进行投资决策的依据，能否影响投资者的财务决策。审计意见是注册会计师对上市公司的财务信息所出具的鉴证意见，能够提高投资者对会计信息的信任和依赖程度，从而有利于做出正确的财务决策。审计意见的信息含量是指上市公司在披露注册会计师出具审计报告后，外部信息使用者根据意见类型做出投资决策，引起股票价格不同程度的波动。因此，上市公司年报披露的审计意见是投资市场需要的信息，是投资者决策的有用信息，具有信息含量。

对审计意见的信息含量研究，国内外学者已经开展了多年，但是并没有得出一致的结论。我国学者早期对审计意见信息含量的研究发现，审计意见并没有显著的信息含量。可能是由于我国早期证券市场发展并不完善，审计制度不健全。随着近几年我国资本市场快速发展，市场准入制度和监督体系不断完善，上市公司的数量逐年增加，同时披露非标准审计意见的上市公司逐渐增多，这就为我们审计意见的市场反应提供了丰富的资源。本文以2012―2013年沪深两市上市公司年报中披露的非标准审计意见为研究对象， 判断在审计意见披露的较短时间内，非标准审计意见是否会产生市场反应，股票价格下跌；非标准审计意见与标准审计意见产生的股票价格变化是否显著不同；以此来探究我国上市公司披露审计报告是否会引起明显的市场反应，是否具有信息含量问题。

2 研究假设

审计报告是指注册会计师对财务报表是否在所有重大方面按照财务报告编制基础编制并实现公允反映发表审计意见的书面文件。审计报告具有鉴证、保护和证明的作用。

审计报告分为标准审计报告和非标准审计报告。标准审计报告，是指不含有强调事项段、其他事项段或其他任何修饰性用语的无保留意见的审计报告。标准审计报告表明，上市公司披露的财务信息是真实公允的，投资者可以信赖财务报告的内容，并依据披露的信息进行投资决策。非标准审计报告，是指带强调事项段或者其他事项段的无保留意见的审计报告和非无保留意见的审计报告，非无保留意见的审计报告包括保留意见的审计报告、否定意见的审计报告和无法表示意见的审计报告。非标准审计报告表明财务报告中的会计信息可能存在虚假的或影响持续经营的情况，投资者在做决策时要注意分辨 。

理论上来说，如果上市公司被注册会计师出具了标准审计报告，向市场传递的是利好的消息，说明该公司的管理层是值得信赖的，外部信息使用者可以信任上市公司的会计信息，增强了决策有用性，资本市场和投资者对上市公司的评价较好。这种情况下，股票的价格可能会保持平稳或略微上涨。而如果上市公司被出具了非标准审计报告，对公司来说是利空的消息，信息使用者会降低对财务信息的信赖度，对公司的持续经营能力和盈利能力产生怀疑，减少或退出对股票的投资，从而使股票价格下跌。由此提出以下假设：

H1：审计意见具有信息含量的上市公司被出具非标准审计意见会引起股票价格的负向变动。

H2：被出具非标准审计意见和标准审计意见的上市公司，股票价格变动显著不同，产生的市场评价不同。

3 研究设计

以传统的市场反应模型为基础，根据假设H1和假设H2设定多元回归模型如下：

CARi：被解释变量，第i家上市公司的累计超额收益；

OPi：第i家上市公司的审计意见，设为虚拟变量，用0和1表示，非标准审计意见为1，标准无保留审计意见为0；

EPS：每股收益变化率作为控制变量，每股收益反映会计的盈利水平，具有信息含量，会对累计超额收益产生显著影响；

DIVi：股利分配政策，设为虚拟变量，分配股利取1，不分配股利取0。企业分配股利会向市场传递企业经营状况良好的信号，未来发展前景较好，引起股价上升，从而增加企业价值；

InVi：资产规模，作为控制变量，它反映着企业的经营能力和获利能力，但是，资产规模越大，也表明企业的经营风险越大；

OPi×EPS：反映的是审计意见与每股收益变化率联合作用对被解释变量的影响。

市场反应采用审计报告公布日前后一段时间窗口下的累计超额收益率来表示。本文在选择审计报告日的时间窗口时，选择审计报告公布日前后3个交易日、前后4个交易日和前后5个交易日。没有选择更短的时窗是由于，在审计报告较短时窗内投资者可能还来不及反应。

在计算累计超额收益率时，普遍采用的有两种模型：市场模型和市场调整模型。国外学者在运用对比这两种模型计算累计超额收益率时发现，市场调整模型得到的结果更准确，所以本文采取市场模型来计算累计超额收益率。以下是以市场调整模型为基础计算超额收益率。

具体计算步骤如下：

①计算个股的实际（日）收益率：

Ri，t=（Pt，-Pt-1）/Pt

Ri，t：上市公司i在第t日的实际报酬率；

Pt，Pt-1：分别是上市公司i在第t和t-1交易日的股票收盘价格。

②计算个股期望正常收益率，用市场综合指数收益率代替：

Rm，t=（Pm，t-Pm，t-1）/Pm，t-1

Rm，t：第t日个股期望收益率，通过上市公司i所在的证券市场股票价格行业指数计算得到；

Pm，t，Pm，t-1：市场行业指数在t，t-1交易日的收盘价。

③计算第i家上市公司在第t日的超额收益：

ARit=Rit-Rmt

ARit：第i家上市公司在第t日的超额收益。

④样本组平均超额收益率：

AAR=AR

⑤事件期样本组累计平均超额收益率：

CAR（t1，t2）=AAR

研究以上市公司审计报告公布日为第0日。

4 样本选取

我们以2012年和2013年沪深两市A股上市公司为初始研究对象，剔除了ST、*ST公司以及金融行业的上市公司，将研究样本分为两组上市，一组是在2012年和2013年披露非标准审计意见的上市公司，即研究样本组；另一组是在这两年披露标准无保留审计意见的公司，即控制样本组。本文研究所用财务数据、非财务信息以及审计意见类型和市场收益等数据，都来自国泰安CSMAR数据库。

研究样本的选取

选取2012年和2013年发表非标准审计意见A股上市公司，包括无保留意见加强调事项段、保留意见、否定意见和无法表示意见。

控制样本的选取

本文选取发表标准无保留审计意见的A股上市公司作为控制样本组的样本公司，同时要满足以下条件：

①与研究样本公司审计报告的年度相同。我国的资本市场还处于不断发展和持续完善的阶段，每一年的政策环境可能会有差异，这样不同的宏观环境下，很难保证相同的审计报告意见类型会产生类似的市场反应。

②与研究样本公司所属行业相同。不同的行业所处的行业生命周期可能不同，选取同一行业可以消除不同行业盈利波动的不一致性，有效控制行业效应对累计超额收益的影响。

③与研究样本资产规模类似。主要是为了防止公司规模影响累计超额收益。

按照证监会公布的最新行业标准，寻找满足上述条件且与样本公司每股收益变化率类似的标准无保留审计意见公司，然后剔除在审计报告公布日前后5天有重大事件发生，以及数据不全或数据无法获取的上市公司。最终得到控制样本公司共112家，其中2012年53家，2013年59家。控制样本公司是通过手工搜集和整理选取的。最终的样本选取结果见下表：

5 结果及分析

根据“3研究设计”中的研究模型，本文通过多元回归法对非标准审计意见的信息含量进行检验。在文中选取较短的时间窗口进行多元回归分析，原因是较短的时间窗口可以排除因其他重大事项对股价波动产生的影响。拟将事件窗口确定为上市公司审计报告日披露前后3天，4天和5天，即[-3，3]，[-4， 4]，[-5，5]，来重点研究非标准审计意见对股价波动的影响方向和影响程度。未选取[-2，2]和[-1，1]时窗是因为太短的时间可能使证券市场和投资者来不及做出决策，不能准确反映非标准审计意见影响股票价格变动的方向和程度。最终得到以下的分析结果：

t statistics in parentheses；

* p

如上表所示，我们可以看到在[-5，5]，[-4，4]，[-3，3]三个研究窗口中，审计意见（OP）的系数都为负值。与我们的预期一致，表明审计报告是具有信息含量的，被出具非标准审计意见的上市公司，投资者对他们的评价较差，引起了股价的负向波动，假设H1得以验证。上市公司的审计意见，非标准审计意见为1，标准无保留审计意见为0。所以OP的系数是证券市场和投资者对非标准审计意见与标准无保留审计意见反应的差异，三个研究窗口中在5%的显著性水平下显著为负，结果表明市场对非标准审计意见与标准无保留审计意见的反应存在显著差异，假设H2得以验证。

6 结论

本文通过梳理国内外关于审计意见信息含量相关研究，发现信息使用者在投资决策时，不仅重视挖掘的财务报告的内含信息，对财务报告的鉴证报告――审计意见报告也开始逐步关注并重视。因此本文以我国资本市场的上市公司数据为基础，来实证考察审计意见的信息含量。通过选取2012年和2013年沪深A股上市公司共260个研究样本，运用事件研究法和多元回归法进行检验，实证结果证明，不同的审计意见会产生不同的市场评价，影响外部信息使用者的投资决策，因此审计意见具有信息含量，从而验证假设；为了提高审计报告信息含量，我们从以下三个方面提出相应的政策建议。

加强证券监管

我国资本市场还处于不断发展和完善的过程中，建立健全证券市场的准入条件和退出机制，一方面有利于公司上市更加趋于市场化；另一方面，敦促监督上市公司通过合法经营和合法途径来提高经营效率和效果，增强企业的竞争力。

加强对上市公司的监管，建立一系列科学合理的考核指标，坚决制止上市公司提供虚假报告扰乱市场秩序的行为，提高对市场行为的奖励和惩罚力度，从而促进我国资本市场不断健全和完善。

加强注册会计师行业监管及法律责任

注册会计师提供的审计报告质量的高低直接影响审计意见的信息含量，进一步影响投资者的财务决策。因此要加强对注册会计师行业的监管，严惩注册会计师违反职业道德的行为，通过继续教育等手段增强专业胜任能力，提高审计报告质量，增强审计报告的可理解性。

建立健全审计的法律责任制度和体系，强化注册会计师的法律意识。不断发展和完善检验审计意见的手段和措施，加强奖励和惩罚的力度。